Кризис военного кейнсианства: экономика Украины после фазы военной адаптации сталкивается почти с теми же проблемами, что и российская

Фронтовое замедление

Западная помощь, механизм ERA, частичное восстановление экспорта и эффект «военного кейнсианства» обеспечивали достаточно устойчивые показатели украинской экономики в 2023–2024 годах. Однако, как мы писали ранее, бюджетный стимул, связанный с расширением военного производства, имеет убывающий эффект и инфляционные последствия (→ Re: Russia: Запас прочности). В результате, как и в России, впечатляющий рост украинской экономики, продемонстрированный в течение 2024 года, сменился быстрым замедлением к его концу. Хотя положение Украины, ставшей объектом российской агрессии и потерявшей в 2022 году до 30% ВВП, несравнимо тяжелее, траектория экономик обеих воюющих стран во многом схожа. После периода военной адаптации они сталкиваются со структурными проблемами и угрозой разгоняющейся инфляции. При этом дополнительными и также «параллельными» вызовами являются для российской экономики существенное сокращение экспортных доходов, а для украинской — сокращение иностранной помощи.

Экономика Украины продолжает расти, но темпы ее восстановления слабее, чем ожидалось. В 2024 году ВВП страны, по данным украинской Государственной службы статистики, увеличился только на 2,9%, хотя еще в феврале предварительная оценка составляла 3,4%. При этом в четвертом квартале экономика даже сократилась — на 0,1% в годовом выражении. Отставание от прогноза вызвано ущербом от российских ударов по энергетической инфраструктуре, усилением дефицита рабочей силы и резким проседанием аграрного сектора, указывают аналитики ​​украинского Национального банка (НБУ). В четвертом квартале объем выпуска здесь был на 30% ниже, чем годом ранее. По году в целом валовая добавленная стоимость сельскохозяйственного сектора, обеспечивающего почти две трети экспортной выручки Украины, сократилась на 7,3%. В пострадавшем от атак энергетическом секторе валовая добавленная стоимость за год сократилась на 2,7%. Это хуже, чем в 2023-м (–1,8%). 

Динамика ВВП Украины в постоянных ценах 2021 года, 2022–2024, украинская гривна 

Прогноз роста на этот год в майском обзоре НБУ понижен с 3,6%, которые ожидались еще в начале года, до 3,1%. МВФ в весеннем прогнозе World Economic Outlook дает еще более скромную оценку — всего 2%. НБУ и МВФ называют одни и те же причины: внешний фактор — ухудшение глобальной экономической конъюнктуры, внутренний — нехватка рабочей силы, а также выход из строя объектов не только энергетической, но и промышленной инфраструктуры. Существенным ударом для экономики явилась вызванная приближением российских войск остановка крупнейшей в стране угольной шахты «Покровская» — единственного внутреннего поставщика коксующегося угля для украинской металлургической промышленности. Предприятия могут перейти на импортное сырье, но это значительно повысит себестоимость продукции и приведет к сокращению спроса и объемов выпуска, предупреждают аналитики компании GMK Center. 

Кроме того, как и в России, слабый результат ожидается в этом году в сельскохозяйственном секторе. Урожай зерновых может сократиться на 10%, масличных — на 5%, предупредил в недавнем интервью Reuters украинский министр аграрной политики и продовольствия Виталий Коваль. Помимо этого, ЕС намерен пересмотреть условия доступа украинской сельскохозяйственной продукции на европейский рынок, чтобы защитить своих производителей. В частности, отмены украинских преференций добилась Польша, заявил премьер-министр страны Дональд Туск. С 2022 года украинские товары ввозились беспошлинно — теперь пошлины как минимум частично вернут. По оценке правительства, которую приводит Forbes Ukraine, потери украинской экономики могут составить €2,9 млрд в год. 

Ключевые факторы, которые поддерживали экономики Украины и России в прошедшем году, схожи. В 2024-м частное потребление внесло наибольший положительный вклад в рост реального ВВП Украины, отмечают аналитики НБУ. Домохозяйства увеличили расходы на конечное потребление на 6,8%, чему способствовал быстрый рост реальных зарплат. Как и в России, этот рост обусловлен острой нехваткой рабочей силы — однако по понятным причинам проблема в Украине стоит еще более остро. По оценке украинского Минэкономики, средняя зарплата за 2024 год выросла в реальном выражении на 13%. В то же время государственные расходы в реальном выражении начинают сокращаться. По оценке НБУ, в 2024 году сокращение составило 4,3%. В 2025 году ожидается продолжение этого тренда. 

Как и в России, в Украине в конце прошлого года инфляция стала двузначной. В начале этого года рост цен продолжился. В годовом измерении в мае инфляция ускорилась до 15,9% после 15,1% в апреле. Основные фундаментальные факторы — рост затрат на электроэнергию и рабочую силу для бизнеса, а также высокий потребительский спрос, перечисляют аналитики НБУ. Кроме того, сказываются слабый урожай и повышение акцизов. В ответ украинский ЦБ, так же как российский, поднимал ключевую ставку, но добрался только до 15,5%. НБУ прогнозирует снижение годовой инфляции летом 2025 года, когда из сравнения выпадет июнь 2024-го, в котором были повышены тарифы на электроэнергию для частных потребителей. К концу года годовая инфляция должна составить 8,7%. 

Позитивный момент для экономики и макроэкономической стабильности — в том, что в 2025 году внешнее финансирование, необходимое для покрытия бюджетного дефицита, полностью обеспечено международными партнерами, отмечают аналитики Института развивающихся экономик Банка Финляндии (BOFIT). Украина получит от стран G7 порядка $39 млрд по Программе экстренного кредитования (Extraordinary Revenue Acceleration Loans for Ukraine, ERA). Этого достаточно, чтобы полностью покрыть потребности бюджета на 2025 год. Часть средств украинский Минфин планирует отложить на 2026-й. При этом важно, что проценты по займам, предоставляемым в рамках программы ERA, покрываются за счет доходов от замороженных активов российского ЦБ. Таким образом, в финансовом отношении Украина в этом году выглядит более уверенно — в первые годы войны такого уровня предсказуемости не было. 

План Б для Украины

Но перспективы на 2026 год и далее, напротив, выглядят очень неопределенно и неблагоприятно. Более-менее понятно, какой может быть экономическая динамика в случае завершения войны на приемлемых для Украины условиях. Объемы международной помощи резко сократятся: если в 2025 году Украина может получить до $41 млрд в рамках программы ERA и других механизмов, то на 2026–2027-й запланировано в общей сложности лишь $34 млрд, указывают аналитики Киевской школы экономики. Такое распределение основано на прогнозах, согласно которым война к 2026 году завершится. 

По мере снижения военных расходов государственное потребление начнет вносить отрицательный вклад в рост ВВП. Одновременно с этим меньший эффект будет обеспечивать частное потребление — рост реальных доходов замедлится. Основным источником роста должна стать инвестиционная активность — как со стороны внутренних инвесторов, так и, главным образом, со стороны внешних. Свежий прогноз Всемирного банка в случае прекращения войны обещает украинской экономике ускорение роста с 2% в 2025 году до 5,2% в 2026-м и 4,5% в 2027-м в условиях высокой инвестиционной активности: «„попутный ветер“ от окончания боевых действий способен ускорить приток инвестиций, рост производительности и расширение предложения рабочей силы». 

Но надежды на прекращение военных действий в этом году на сегодняшний день практически растаяли: противоречивая и непоследовательная миротворческая миссия Дональда Трампа потерпела полное фиаско. Крайне туманными выглядят для Украины и перспективы получения гарантий безопасности — даже в случае прекращения огня. В результате более вероятным становится сценарий продолжения войны в условиях сокращения объемов западной помощи. В этом сценарии, чтобы сохранить макроэкономическую стабильность, страна будет вынуждена принять набор тяжелых решений, предупреждает в докладе Центра исследований экономической политики (CEPR) коллектив авторов, среди которых Барри Айхенгрин, Юрий Городниченко, Кеннет Рогофф, Сергей Гуриев и др. В 2022 году тот же коллектив авторов подготовил доклад «Макроэкономическая политика для воюющей Украины», оказавший влияние на политику украинских властей на начальном этапе войны, а в 2023-м — доклад о макроэкономической политике послевоенной Украины, который, к сожалению, пока остается неактуальным. Новый доклад называется «Замещая иностранную помощь: план Б для Украины и Европы». 

Авторы доклада исходят из того, что нынешний объем выпуска в украинской экономике близок к потенциальному. Это означает, что дальнейшее стимулирование спроса не сможет дать значимого прироста производства без усиления инфляционного давления (сценарий, реализовавшийся в «перегреве» российской экономики). Следовательно, экономическая политика должна сосредоточиться на поддержке предложения. 

Приоритетами правительства, по предложению экспертов, должны стать устранение узких мест в логистике (включая модернизацию портов и погранпереходов), обеспечение стабильного электроснабжения (за счет ремонта и защиты инфраструктуры), поддержка мобильности рабочей силы (включая обучение и переквалификацию), расширение участия женщин в экономике (через налоговые стимулы и развитие детских учреждений), снижение рисков для бизнеса (через военное страхование, ГЧП и совместные проекты с иностранными инвесторами), перенос производств в относительно безопасные регионы, дерегуляция и цифровизация, а также улучшение управления национализированными активами. 

Сокращение внешней помощи потребует повышения налогов (в первую очередь косвенных — НДС и акцизов), расширения налоговой базы (за счет борьбы с серой экономикой) и сокращения невоенных расходов. Возможно, придется приостановить индексацию пенсий и других социальных выплат (поддержка уязвимых групп должна стать адресной), а также отложить реализацию ряда инфраструктурных проектов. Важной задачей становится расширение внутреннего долга — за счет распространения гособлигаций среди граждан и диаспоры, введения автоматического инвестирования части доходов, продления сроков займов. А также — сохранение или даже ужесточение контроля за движением капитала и постепенное ослабление гривны для улучшения торгового баланса. 

От Европы авторы ожидают продолжения поддержки Украины как минимум в краткосрочной перспективе. В среднесрочной ключевую роль в снижении рисков, связанных с фискальным и торговым дефицитом, может сыграть решение о конфискации российских активов, которое опять же зависит от Европы.