В первом «военном» выпуске обзора «О чем говорят тренды», который был опубликован в апреле, его авторы ввели понятие «структурная трансформация», которое теперь широко используется экономистами. Спустя полгода можно подвести ее первые итоги. В ходе «структурной трансформации» удалось частично перестроить логистику, перенаправить экспортные и импортные потоки. Большую роль в стабилизации экономики сыграл госзаказ, так как частные инвестиции в условиях войны или сокращаются, или встают на паузу. (Как госзаказ в сфере ВПК поддерживает промышленное производство, Re: Russia описала здесь.) Кроме того, в последние месяцы оживилось кредитование.
Но ценой стабилизации экономики становится снижение ее общей производительности и эффективности, поскольку импортозамещение в большинстве сфер ведется на основе устаревших технологий за счет реверс-инжиниринга и параллельного импорта. «Достигаемый в результате работы этих [стабилизационных] механизмов потенциал роста и развития вряд ли будет значительным — в условиях отсутствия реальных перспектив масштабного выхода на мировые рынки продукции, произведенной в условиях технологических ограничений», — пишут аналитики ЦБ.
В ближайшее время эксперты ЦБ ждут увеличения инфляционного давления. Большинство факторов, которые тормозили рост цен в октябре и ноябре (рекордный урожай и снижение потребительской активности на фоне мобилизации), перестают действовать. Сохраняется разве что фактор неопределенности, под воздействием которой люди стремятся меньше тратить и больше сберегать. Но авторы обзора предупреждают, что «наблюдаемая высокая норма сбережений неустойчива и может быстро снизиться». В декабре годовая инфляция впервые с мая ускорилась до 12,5%. В связи с этим мало кто из экспертов ждет от ЦБ снижения ключевой ставки на ближайшем заседании 16 декабря.
Заглядывая в будущее, авторы обзора не видят сценариев, в которых российская экономика могла бы начать качественно расти. Напротив, они предупреждают о возможном новом шоке из-за запрета на морской экспорт нефти из России в Европу и введения потолка цен. Впрочем, эти ограничения начали действовать совсем недавно, и пока трудно оценить их эффект. Минэнерго, ознакомившись с обзором ЦБ, поспешило заявить, что «введение потолка цен не является событием, которое приведет к существенным последствиям для российской экономики».