Осциллограф ожиданий: индекс бизнес-климата колеблется вместе с перепадами настроений бизнеса на фоне стагнации, низкого спроса и ухудшения условий кредитования


В ноябре Центробанк зафиксировал небольшое улучшение делового климата после октябрьского фронтального разворота, когда настроения российского бизнеса вернулись в кризис. За последний месяц индекс бизнес-климата вернулся в положительную зону и составил 0,9 пунктов после падения до –1,2 в октябре. Основной вклад повышение индикатора внесло улучшение краткосрочных ожиданий предприятий, в то время как оценки текущего положения дел улучшились очень незначительно и остаются глубоко в отрицательной зоне. Росту оптимизма способствовала адаптация предприятий к реалиям мобилизации и окончание ее активной фазы. В добывающих и обрабатывающих производствах сохраняется негативная динамика из-за экспортных ограничений в условиях санкций. Сезонно скорректированные расчеты динамики выпуска свидетельствуют, что в течение последних месяцев, после падения на 4,5% от пиков конца 2021 года, выпуск стагнирует. А фиксируемые колебания индекса бизнес-климата в замерах ЦБ отражают преимущественно перепады настроений бизнеса на фоне этой стагнации, стратегической неопределенности, колебаний потребительского спроса и новостных шоков.

Хотя ноябрьский сводный индекс делового климата ЦБ демонстрирует слабое улучшение и вновь вышел в положительную зону, это произошло преимущественно за счет улучшения ожиданий предприятий. В то же время оценки текущего состояния остались глубоко в минусе (–6,8 пунктов), продемонстрировав совсем незначительное улучшение по сравнению с предыдущим месяцем (–7,2). Разбирая предыдущий опрос ЦБ, который проводился в первой половине октября, мы писали о фронтальном развороте тренда: после пяти месяцев постоянного улучшения оценки предприятий резко ухудшились по всем направлениям и вновь вернулись в отрицательную зону. Это произошло за счет ухудшения как текущих оценок, так и ожиданий. В последнем опросе (проведенном в первой половине ноября) оценки текущего производства улучшились на 0,3 пункта, в то время как ожидания выросли на 3,3 пункта. Таким образом, можно сказать, что улучшение интегрированного индекса деловой активности произошло благодаря росту маржи между текущими оценками и ожиданиями (в прошлом месяце она составляла 12,9 пунктов, а в нынешнем — 15,9). Оценки текущего уровня производства вернулись к значениям июля–августа.

Индикатор бизнес-климата ЦБ, 2022

Наиболее заметно ожидания улучшились в розничной торговле и сфере услуг; здесь шок неопределенности, связанный с мобилизацией, отступил. Негативная динамика сохранилась в добывающих и обрабатывающих производствах, особенно в производстве промежуточных товаров (металлов, древесины, бумаги, кокса и нефтепродуктов), что связано с влиянием экспортных ограничений в условиях санкций, пишут аналитики ЦБ в комментарии к мониторингу.

Спрос у большинства предприятий был немного выше, чем месяц назад, но находится на низком уровне, который сопоставим с периодом второй волны пандемии COVID-19 в августе–сентябре 2020 года. Из-за резкого падения спроса на новые квартиры, вызванного сокращением реальных доходов населения и ужесточением условий выдачи ипотеки, строительные компании ждет затяжной кризис. Спрос на сельскохозяйственную продукцию также остается низким. Рекордные в этом году объемы сбора урожая сложно реализовать на международных рынках из-за западных санкций и сильного рубля. Энергетический комплекс на фоне мрачных ожиданий, связанных с вступлением в силу эмбарго на российскую нефть, поддержали наступившие холода.

В ноябре ускорился рост отпускных цен после шести месяцев замедления во всех сферах за исключением сельского хозяйств. Ценовые ожидания у предприятий практически всех отраслей тоже растут. Исключением стала только торговля автотранспортными средствами, которая не может оправиться от резкого падения спроса после объявленной мобилизации. Исторических максимумов ценовые ожидания достигли среди компаний электроэнергетики и водоснабжения в преддверии повышение коммунальных тарифов 1 декабря. Достаточно фронтальное ожидание роста цен на фоне стагнации выпуска и низкого спроса — тревожный знак вероятной стагфляции.

Оценки условий кредитования ухудшились, в том числе из-за прекращения снижения ЦБ ключевой ставки. Коммерческие банки тоже перестали снижать процентные ставки и повысили уровень неценовых требований к корпоративным заемщикам, особенно в части залога. Сам ЦБ относит ухудшение кредитной динамики на счет сохраняющейся высокой неопределенности в экономике и отмечает, что отдельные предприятия стали отказываться от кредита по ранее одобренным заявкам, чтобы не повышать долговую нагрузку. Единственным фактором, который поддерживает рынок кредитования, остается субсидирование государством ставки по некоторым видам льготных кредитов. Но и здесь были замечены случаи, когда фактические ставки существенно превышали заявленные.

Сезонно скорректированные расчеты динамики выпуска НИУ ВШЭ свидетельствуют, что в течение последних месяцев, после падения на 4,5% от пиков конца 2021 года, выпуск стагнирует. А фиксируемые колебания индекса бизнес-климата в замерах ЦБ отражают преимущественно перепады настроений бизнеса на фоне этой стагнации, стратегической неопределенности, колебаний потребительского спроса и новостных шоков.