Декабрьский подскок экономической активности в России, как и предполагалось, не получил развития и сменился откатом. Причем сокращение темпов выпуска в промышленности в январе нивелировало не только декабрьский результат, но и часть прироста предыдущих месяцев.
В декабре 2024 года основной вклад в общий рост внесли производители готовых металлических изделий и другой продукции ВПК, которые наращивали активность, чтобы выполнить годовые планы. В то же время предприятия стремились нарастить выпуск и выплатить бонус сотрудникам до вступления в силу новых повышенных ставок по налогу на прибыль и НДФЛ. Возможно, с этим связан неожиданный декабрьский рост выпуска в секторе добычи полезных ископаемых. В январе он сменился привычным слабым снижением.
Главным эффектом январского замедления в обрабатывающей промышленности стало то, что если раньше ее гражданские отрасли стагнировали или слабо росли, а связанные с войной производства смело карабкались вверх, то в январе последние также в основном развернулись к стагнации. Впрочем, является ли это новой тенденцией или временной остановкой, пока сказать сложно.
Рост наблюдался в ряде некрупных отраслей, ориентированных на потребительский спрос, например, в пищевой, табачной и фармацевтической. Однако темпы увеличения производства в этих сегментах следуют за динамикой потребительской активности, а она начинает замедляться. Рост выпуска в ближайшие месяцы будет демонстрировать химическая промышленность за счет роста экспорта удобрений.
Переход российской экономики к стагнации состоялся, и главная развилка теперь — закрепится ли это состояние или снижение выпуска продолжится. Этот вопрос будет центральным в определении стратегии в отношении ключевой ставки. Между тем по итогам февраля инфляция в России, как и предполагалось, стала двузначной, однако ее помесячная динамика демонстрирует признаки торможения. Если в ноябре 2024-го месячный прирост цен составил 1,42%, а в январе 2025-го — 1,23%, то в феврале — всего 0,87%.
Российская экономика замедлилась. Если сравнивать динамику выпуска базовых отраслей экономики (это оперативный показатель, наиболее близкий к показателю ВВП, который в помесячной динамике обычно не рассчитывается), то в январе 2024 года его прирост в годовом выражении составил 5,3%, а в январе 2025-го — 3,1%, по данным последнего доклада Росстата о социально-экономическом положении. Промышленное производство выросло в нынешнем январе на 2,2% против 4,3% в прошлом, оборот торговли — на 5,4% против 8,6% в прошлом январе, платные услуги населению — на 2,5% против 4%, ввод в эксплуатацию жилых домов составил 90,3% от уровня января 2024-го.
Если смотреть на помесячную динамику, то экономика серьезно просела, однако в значительной части это обусловлено временными факторами. Дело в том, что в декабре 2024 года имел место резкий скачок экономической активности. Рост выпуска базовых отраслей в этом месяце составил 7,5% в годовом выражении при среднемесячных темпах роста 4,7% за предыдущие 11 месяцев, а в промышленности — на 8,2% в годовом выражении при таких же среднемесячных темпах роста.
То, что декабрьское ускорение не получит развития, было ожидаемо. Как мы отмечали (→ Re: Russia: Надувай и властвуй), основной вклад в общий рост в декабре внесли производители готовых металлических изделий, компьютеров, электронных и оптических изделий, летательных аппаратов и прочих транспортных средств, то есть продукции ВПК. Они нарастили активность, чтобы выполнить свои годовые планы. В итоге, по оценке близкого к правительству Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП), эти производства показали рост на 19,4% к ноябрю, тогда как все остальные — лишь на 3,2%. При этом в гражданских секторах рост был обусловлен преимущественно разовыми и сезонными факторами.
Еще одной причиной декабрьского ускорения, вероятно, стало повышение налога на прибыль — с 20 до 25%. Руководители компаний могли стараться завершить как можно больше работ до конца 2024 года, чтобы избежать уплаты налога по повышенной ставке, предполагают аналитики «Альфа-Капитала». Это, в частности, может объяснять тот факт, что в декабре наблюдался рост в добыче полезных ископаемых, при том что со второго квартала годовые темпы выпуска в отрасли были отрицательными.
После такого подскока торможение было ожидаемым, но январское сокращение нивелировало не только декабрьский результат, но и часть прироста предыдущих месяцев. По оценке аналитиков Райффайзенбанка, снижение производства в январе с учетом сезонности составило 2,9% к декабрю, тогда как в декабре был рост, который оценивался в 2,5% м/м. Схожие данные приводит ЦМАКП: сокращение на 3,2% к декабрю после декабрьского прироста на 2,4% к ноябрю 2024-го. При этом промышленность поддержало машиностроение, отмечают аналитики Райффайзенбанка: если исключить его вклад, индекс промышленного производства снизился бы на 4,7% к прошлому месяцу и оказался заметно ниже долгосрочного тренда. Такая разница в динамике машиностроения и других отраслей подтверждает гипотезу о сегментированности экономики, полагают аналитики. Рост машиностроения мог быть подпитан целевыми бюджетными ассигнованиями, тогда как другие отрасли вынуждены развиваться за счет собственных ресурсов.
Особенно глубокое проседание в январе после декабрьского подскока обусловлено, во-первых, тем, что после неожиданного «подпрыгивания» вновь просела добыча полезных ископаемых (97,9% к январю 2024-го по данным Росстата, преимущественно за счет сокращения добычи газа), а, во-вторых, тем, что поддержку росту перестали оказывать связанные с войной производства. Таким образом, если раньше гражданские производства стагнировали или слабо росли, в то время как ВПК смело карабкался вверх, то в январе последний также повернул к стагнации. Аналитики ЦМАКП отмечают, что в отраслях, связанных с ОПК, выпуск по итогам января вернулся к уровням третьего квартала 2024 года. В таких отраслях как производство компьютеров, электронных и оптических изделий нынешний январь стал первым с конца 2022 года месяцем, когда выпуск показал не прирост, а снижение к предыдущему месяцу, а в производстве готовых металлических изделий — вторым, по расчетам ЦМАКП. Впрочем, пока неясно, является ли это новой тенденцией или разовой остановкой.
Среди «гражданских» единственная крупная растущая отрасль — химическая промышленность, главным драйвером которой остается производство удобрений. Она и дальше будет поддерживать промышленность по той причине, что в этом году заработают новые терминалы по перевалке удобрений в Усть-Луге и Тамани, чьи мощности почти эквивалентны половине их текущего экспорта. Раньше низкая пропускная способность имеющихся терминалов сдерживала выпуск, теперь это препятствие устранено. В остальных секторах позитива нет — даже в тех, где выпуск далек от довоенного уровня. Например, выпуск легковых автомобилей не демонстрирует признаков роста, хотя он сейчас в два с половиной раза ниже уровня 2019 года. Выпуск грузовых автомобилей сокращается.
Потребительский сектор экономики в то же время чувствует себя неплохо. Это, по всей видимости, также связано с налоговыми маневрами: в преддверии начала действия новой прогрессивной шкалы НДФЛ многие компании заранее выплатили своим сотрудникам бонусы и премии, тогда как обычно они это делают в феврале и марте, пишут аналитики Центрального банка в мартовском выпуске доклада «О чем говорят тренды». Потребительская активность обеспечивает увеличение производства в ряде некрупных отраслей промышленности — в частности, в пищевой, табачной и фармацевтической. Но их вес в общем объеме промышленного производства невелик. При этом потребительская активность начинает замедляться. Доходы россиян в 2025 году будут расти медленнее, чем в прошлом (→ Re: Russia: Подскок вместо роста). Рынок труда наконец начал остывать, замечают аналитики ЦБ. По данным опроса hh.ru, который они цитируют в своем докладе, планы предприятий по найму и повышению зарплат сокращаются. Отношение числа резюме к числу вакансий растет за счет сокращения числа последних.
Результаты опросов предприятий — опережающие индикаторы состояния промышленности — дают противоречивую картину. Индекс Global Russia Manufacturing PMI компании S&P Global в феврале опустился до 50,2 пункта — после до 53,1 месяцем ранее. Это означает, что позитивные оценки практически сравнялись с негативными. В феврале участники опроса отметили стагнацию новых заказов; выпуск продукции продолжал расти, но самыми медленными темпами за четыре месяца; впервые за два с половиной года компании сократили закупки сырья и материалов; слабеющий спрос заставил их быть осторожнее в найме. Проводившийся в начале февраля, но отражающий ситуацию в январе, мониторинг предприятий ЦБ показал небольшое улучшение оценок текущих условий ведения бизнеса, однако они по-прежнему вот уже на протяжении полугода остаются в отрицательной зоне. Ожидания в отношении спроса немного улучшились, в отношении объемов производства — почти не изменились.
Переход российской экономики к стагнации фактически состоялся, главный вопрос теперь — закрепится ли стагнация или снижение выпуска продолжится, подводят итог аналитики ЦМАКП. Этот вопрос будет центральным в определении стратегии в отношении ключевой ставки. ЦБ будет выступать за ее более длительное ее сохранение на нынешнем уровне, чтобы доохладить экономику. Дирижистское лобби — за более раннее начало цикла снижения ставки. Между тем инфляция, как мы и предсказывали (→ Re: Russia: Однозначная двузначность), стала в феврале 2024 года двузначной в годовом выражении (10,1%) по официальным данным. Но февральский прирост цен к предыдущему месяцу составил 0,81% после 1,42% в ноябре 2024-го, 1,32% в декабре и 1,23% в январе 2025-го. Это тренд. Авторы доклада ЦБ «О чем говорят тренды», представляющие партию «жесткой линии» на дезинфляцию, констатируют «появление признаков формирования тренда на замедление роста цен», но оговариваются, что для подтверждения его устойчивости текущие темпы роста цен должны замедлиться сильнее. В феврале такие темпы, как в этом году, за последние 15 лет наблюдались только в 2022 и 2015 годах.