Рост кредитования в России не прекращается, несмотря на то что ставка Центробанка уже полгода находится на сверхвысоком уровне. Темпы выдачи кредитов сопоставимы с теми, которые наблюдались в начале прошлого года, когда значение ключевой ставки было ниже в два с лишним раза.
Отчасти продолжение кредитного бума объясняется тем, что фактические ставки по кредитам в большинстве сегментов выросли не так сильно. В корпоративном и ипотечном сегментах их субсидирует государство, в сегменте автокредитования — дилеры. Средняя ставка по кредиту на срок более года выше уровня ключевой лишь в потребительском кредитовании.
В результате фактические ставки близки к уровню инфляционных ожиданий, которые у россиян остаются высокими, существенно выше усредненной инфляции. Наблюдаемая гражданами инфляция также уже почти не снижается. Таким образом, ставка ЦБ не оказывает ожидаемого действия на рынок. С одной стороны, на рынке присутствуют деньги, стоимость которых существенно ниже, а с другой — в некоторых его значимых сегментах темпы роста цен существенно выше усредненной инфляции.
Рост кредитования граждан и организаций в России продолжается, несмотря на сверхжесткие денежно-кредитные условия, следует из доклада Центробанка о развитии банковского сектора. Ипотека в последние месяцы даже ускорилась — с 1,2% месячного прироста в марте до 1,4% в апреле (правда, в основном за счет снижения уровня досрочных погашений — выдачи выросли не так сильно). Выдача потребительских ссуд в апреле и марте росла на 1,8% к предыдущему месяцу. Самые высокие темпы в розничном сегменте — в автокредитовании: +5% м/м в марте, +4% м/м в апреле. В корпоративном сегменте — также прирост в марте–апреле почти на 2% (1,8% м/м и 1,9% м/м соответственно). Эти темпы выдачи кредитов сопоставимы с теми, которые наблюдались в начале прошлого года при ключевой ставке в 7,5%. Такая динамика кредитования исключает обеспечение устойчивой дезинфляции, снова и снова предупреждают аналитики ЦБ в новом докладе «О чем говорят тренды».
Продолжение кредитного бума в ситуации, когда ЦБ уже полгода удерживает ключевую ставку на запретительно высоком уровне в 16%, отчасти объясняется тем, что ставки по кредитам парадоксальным образом выросли не так сильно.
По кредитам для организаций (на срок более одного года) средняя ставка держится ниже уровня ключевой благодаря программам, в которых эти ставки субсидирует государство. После ужесточения денежно-кредитной политики средняя ставка выросла с 11% лишь до 15%. На льготных условиях кредитуются в частности предприятия оборонно-промышленного комплекса (ОПК). По оценке старшего вице-президента ПСБ (опорный банк ОПК) Алексея Захарова, например, в машиностроении доля льготных кредитов составляет 32% от общего объема. Обрабатывающие производства, а также организации, ведущие профессиональную и научную деятельность (их также связывают с ОПК), лидируют по объемам кредитов, привлеченных в последние месяцы (в марте — более 1,5 трлн рублей). Больше заняли только предприятия оптовой и розничной торговли (в марте — 1,8 трлн рублей). Обрабатывающие производства занимают первое место по общему объему задолженности (16 трлн рублей). За год она выросла на 15%.
В розничном сегменте щедрость банков, как мы писали ранее (→ Re: Russia: Политика двух кранов), в значительной мере стала следствием быстрого роста депозитов, который обеспечивался как ростом доходов граждан, так и ростом ставок по депозитам. За 2023 год граждане таким образом разместили 7,4 трлн руб. (+19,7% г/г). В 2024 году приток средств продолжился: за четыре месяца — +2,7 трлн рублей.
Еще один фактор — льготные государственные программы. За счет продолжающей действовать как минимум до 1 июля льготной ипотеки средняя ставка по кредитам на покупку жилья остается стабильной на протяжении многих месяцев: 8–9%. В автокредитовании ставки на новые автомобили активно субсидируют дилеры, замечает исполнительный директор агентства «Автостат» Сергей Удалов. Согласно данным сервиса «Е-Кредит», которые приводит Удалов, средняя ставка с учетом льготных программ с осени держится на уровне, близком к ключевой (16–18%); по данным за апрель, она составила в среднем 15%. Но для коротких (до 24 месяцев) кредитов действуют специальные условия, переплаты по которым практически нет.
Единственный сегмент рынка, в котором средняя ставка превышает уровень ключевой, — потребительские кредиты. На срок более одного года граждане в марте занимали в среднем под 17,4%. За год ставка подросла примерно на 5 процентных пунктов. Средняя ставка по краткосрочным кредитам в марте составила 24,3%. Эта категория слабо реагировала на ужесточение денежно-кредитной политики до начала 2024 года (еще в декабре средняя ставка составляла 21%). Рост в последние месяцы может объясняться тем, что банки резко нарастили выдачу кредитных карт, которые учитываются как краткосрочные кредиты. На кредитные карты в целом приходится значительный объем выдачи новых ссуд физлицам, отмечают аналитики ЦБ. Они связывают это с тем, что заемщики активно используют беспроцентный грейс-период, то есть успевают гасить задолженность до того, как банк начислит проценты.
Таким образом, получается, что фактические ставки близки к уровню инфляционных ожиданий. В мае они, согласно данным опроса «инФОМ», в целом увеличились с 11 до 11,7%, а у группы респондентов без сбережений, которые более чутко реагируют на изменение цен, — с 12,2 до 13,5% (→ Re: Russia: Газ и тормоз). Высокие инфляционные ожидания понижают восприимчивость к уровню процентных ставок. Наблюдаемая гражданами инфляция, согласно тому же опросу, в мае составила 14%, у подгруппы без сбережений — 16,3%. В опросе телеграм-канала MMI наблюдаемая инфляция держится на уровне 16,9%, а ожидаемая подскочила за месяц с 16,1 до 17,1%. Высокая кредитная активность населения может объясняться тем, что реальная инфляция ближе к этим оценкам, чем к усредненным оценкам Росстата, в особенности в импорте, который находится под давлением связанных с санкциями и усложнением логистики издержек. Экономисты всё чаще говорят о проблеме корректного анализа уровня цен в разных секторах. Так, например, глава совета директоров НАУФОР Олег Вьюгин обращал внимание, что ненефтегазовые доходы бюджета в этом году по плану правительства должны вырасти на 22%: «Экономика, допустим, вырастет на 2–3%.Что это за чудо такое? Я думаю, что просто финансисты и экономисты в Минфине хорошо посчитали, что реальный уровень цен выше. Поэтому НДС, налог на прибыль, налог на доходы физических лиц — они принесут вот такой рост 22%».
Так или иначе, динамика кредитования определенно указывает, что ставка ЦБ не оказывает должного влияния на рынок. С одной стороны, в экономике присутствуют деньги, стоимость которых существенно ниже, а с другой — у нее есть значимые сегменты, где темпы роста цен существенно выше усредненной инфляции.