В 2003 году на фоне войны и санкций, как уже писала Re: Russia, статистика зафиксировала в России инвестиционный бум. В первые девять месяцев 2023 года инвестиции в основной капитал увеличились на 10% в реальном выражении (к тому же периоду прошлого года) при среднегодовых темпах роста этого показателя на 1,4% за последние 10 лет. И хотя анализ структуры инвестиций показал, что инвестиционный бум 2023 года обслуживает не столько рост экономики, сколько ее структурную перестройку — замещение выпадающего импорта, расширение военно-промышленного сектора и создание параллельной транспортно-логистической инфраструктуры, а также перемещение акцента с одних отраслей на другие, часто менее рентабельные, — сам по себе результат выглядел все-таки внушительно.
Однако проведенный аналитиками Центробанка опрос более чем 500 российских компаний из разных отраслей указывает на то, что этот прирост в значительной степени связан с удорожанием инвестиционных товаров из-за санкций и ослабления рубля, а не с увеличением их физического объема. Согласно опросу, в целом инвестиции в 2023 году должны были вырасти у 27% компаний, однако об увеличении вложений на приобретение новых машин, оборудования, транспортных средств, а также на ремонт и модернизацию существующих заявили 43% предприятий. Сохранили на уровне прошлого года инвестиции 35% компаний, снизили 20%. При этом чуть менее половины тех, кто рассказал о приросте инвестиций в машины и оборудование, объяснили этот рост удорожанием закупок, и соответственно чуть более половины сообщили, что увеличили количество закупаемых машин и оборудования. Таким образом, в физическом выражении, что необходимо для потенциального наращивания выпуска, закупки увеличились примерно у 20% компаний от общей выборки. Что неплохо, но отнюдь уже не соответствует стандартам инвестиционного бума.
Цифра прироста инвестиций в 10% в реальном выражении подразумевает корректировку номинального прироста инвестиций (примерно 3,4 трлн рублей, по данным Росстата) на инфляцию, то есть общий прирост цен в экономике. Однако инфляция нелинейна, и, например, девальвация рубля будет в среднем по экономике давать меньший прирост цен, чем фактическое удорожание импорта. Опрос ЦБ указывает, что инфляция (рост цен) в машинах и оборудовании была существенно выше, чем в среднем по экономике, а, соответственно, прирост инвестиций в физическом выражении — меньшим, чем в денежном эквиваленте, скорректированном на инфляцию. Иными словами, рост инвестиционных расходов в значительной мере представляет собой увеличение издержек, необходимых для поддержания производства, а не вложения в его расширение. Поддержание и обновление существующих мощностей аналитики ЦБ назвали основным приоритетом опрошенных компаний (76% понесли вынужденные расходы, связанные с ремонтом основных средств производства).
«Наиболее выраженный реальный рост инвестиций (то есть в физическом объеме) отмечен в металлургии, отраслях производства готовых металлических изделий, электрооборудования, а также машин и оборудования, то есть в отраслях с возможностями импортозамещения или с высоким спросом со стороны государства», — отмечают авторы исследования. Иными словами, ключевую роль в этом увеличении сыграли, по всей видимости, государственный спрос и военная промышленность, давшая импульс смежным отраслям.
Почти 40% компаний жалуются при этом на недоступность импортных машин и оборудования, которые им нужны. Большинство крупных предприятий, которые в конце года опросил «Коммерсант», избегают использования доступных, но устаревших технологий и стараются выйти из положения за счет так называемого реверсивного инжиниринга, то есть организации производства аналогов. По этому пути идут, например, РЖД и авиакомпании. При этом на вопрос о качестве имеющихся фондов представители большинства компаний (70%) сказали, что доля необходимых современных машин и оборудования не превышает 50%.
Уже в 2024 году есть риск ослабления инвестиционной активности, предупреждают аналитики ЦБ. Опрос показал, что большинство предприятий (79%) в 2023 году завершали старые инвестпроекты. При этом рост издержек на те из них, которые планировались при более крепком рубле, сдержит инвестиционную активность в будущем, утверждается в исследовании.
Главными факторами, ограничивающими инвестиционную активность, предприятия называют неопределенность — как макроэкономической ситуации в стране (55%), так и геополитической ситуации вокруг нее (51%). Третьим фактором из первой тройки стала ситуация с трудовыми ресурсами (51%), затем идут затраты на приобретение машин и оборудования (46%), курс рубля (42%) и возможность поставок импортных машин и оборудования (38%). Этот список демонстрирует высокую импортозависимость российского инвестиционного сектора, а следовательно, и зависимость от курса рубля — пять из шести главных ограничителей так или иначе связаны с этими факторами. Иными словами, российское импортозамещение очень импортозависимо. Интересно, что финансовые ограничения для инвестиций располагаются в этом списке ниже: срок окупаемости инвестпроектов в качестве ограничителя инвестиций упомянули 35% компаний, доступность банковских кредитов и финансовое положение предприятия — по 32%.