Инфляционные ожидания и граждан, и бизнеса продолжают расти, следует из данных опроса «инФОМ» и ежемесячного мониторинга предприятий, опубликованных Центробанком на этой неделе. Опросные данные «инФОМ» об инфляции (они фиксируют ее субъективное восприятие) показывают, что и наблюдаемая, и ожидаемая инфляция выросла сразу почти на 2 процентных пункта по сравнению с ноябрем и составила соответственно 17 и 14,2% (в годовом выражении). С марта по октябрь среднее значение показателей составляло 14 и 11%. Впрочем, таких же значений наблюдаемая инфляция достигала и в конце 2021 года, на пике постковидного восстановления, когда темпы роста экономики были сопоставимы с нынешними. Однако столь резкий месячный скачок выглядит необычно и может свидетельствовать о высокой набранной инерции инфляционной волны.
Реальная инфляция, по данным Росстата, в годовом выражении составила в ноябре 7,47%. По прогнозу главного экономиста Bloomberg Economics по России Александра Исакова, по итогам года она может оказаться чуть выше 7,5%; руководитель Центра развития НИУ ВШЭ Владимир Бессонов ожидает 8%. Однако такие прогнозы фактически предполагают замедление темпа роста цен: с июня каждый месяц значение годовой инфляции прибавляет в среднем по 0,8 п. п. И при сохранении такой динамики по итогам года инфляция заметно превысит 8%.
Высокие инфляционные ожидания «вызывают сильное беспокойство», отмечала глава ЦБ Эльвира Набиуллина на пресс-конференции после повышения ключевой ставки до 16%. Из-за высокой ожидаемой инфляции спрос в перегретой экономике слабо реагирует на ужесточение денежно-кредитной политики: люди продолжают покупать, считая, что цены в будущем будут еще выше, а продавцы в ответ на высокий спрос продолжают повышать цены.
Набирающая разгон во второй половине года инфляция — индикатор перегрева экономики, которая на расширение платежеспособного спроса не смогла ответить расширением выпуска. При этом еще одним фактором роста цен являются растущие издержки предприятий.
По данным опроса ЦБ, проведенного для декабрьского выпуска доклада «Региональная экономика», отпускные цены в 2023 году увеличили 78% производителей промышленной продукции. Медианная оценка повышения — 6,5%. Опрошенные предприятия отметили, что повышение цен в основном обусловлено ростом издержек (медианная оценка их роста в 2023 году — 11,3%). Регулярные опросы индекса деловой активности ЦБ также показывают быстрый рост издержек предприятий начиная с июля–августа. Любопытно, что значение этого показателя осенью 2023 года было выше, чем в начале 2015-го, несмотря на произошедшую в тот период пятидесятипроцентную девальвацию рубля. Можно предположить, что на этот раз эффект ослабления рубля наложился на рост транспортно-логистических издержек в связи с введением санкций и перестройкой цепочек поставок. Однако резкое укрепление рубля в конце 2022 года компенсировало давление этих издержек для компаний, а его значительное ослабление во второй половине 2023-го привело к обратному эффекту.
В то же время разогретый потребительский спрос позволяет переносить рост издержек в отпускные цены. И эти факторы продолжают действовать, предупреждают эксперты ЦБ в докладе о региональной экономике. В 2024 году, по их данным, цены собираются увеличить 82% предприятий, то есть столько же или еще больше, чем в 2023 году. Медианный уровень предполагаемого увеличения цен чуть ниже, чем в 2023-м, — 5,5%.
Декабрьский мониторинг предприятий фиксирует незначительное замедление роста издержек почти во всех видах деятельности, кроме добычи. При этом в большинстве отраслей продолжают улучшаться оценки будущего спроса и объемов выпуска. «Такой оптимизм бизнеса показывает, что ужесточение денежно-кредитной политики не оказало заметного влияния на динамику выпуска: перегретый внутренний спрос, позволяющий компаниям перекладывать издержки на потребителей, полностью компенсирует все проблемы», — комментирует это обстоятельство Telegram-канал MMI.
Иными словами, оптимизм предприятий связан с высоким спросом, который позволяет им повышать цены и снижать давление издержек. Этот эффект оптимизма сказывается на общей динамике индикатора бизнес-климата ЦБ: в середине года он просел, но в последние месяцы возобновил рост. При этом оценки предприятиями текущего положения дел почти не меняются, болтаясь около нулевой отметки, в то время как рост агрегированного индекса обеспечивается ростом ожиданий предприятий, испытывающих комфорт высокого спроса.
Между тем оптимизм бизнеса может обернуться пессимизмом потребителей. Разгон инфляции съест рост реальных доходов 2023 года. По итогам третьего квартала Росстат отчитался об их росте на 5,1% в годовом выражении. И хотя этот показатель следует рассматривать как индикативный, а не статистический (он опирается на выборочные опросы), уже в четвертом квартале следует ожидать его ухудшения как в связи с эффектом базы, так и вследствие роста цен. В первом квартале 2024 года реальные доходы могут вновь уйти в минус, если инфляционная волна будет спадать медленно, как это предполагают и аналитики ЦБ.
При этом стоит учитывать, что рост доходов в 2023 году был явно неравномерным. Значительный вклад в него вносил рост зарплат и выплат у всех, кто связан с войной и обеспечением военных нужд, а также в оборонном секторе и в промышленности в целом (в результате «перелива» эффекта кадрового голода в «военке»). В то же время «инфляционный налог» распределяется на всех, а наиболее остро ощущается более бедными слоями. Так, если оценка населением наблюдаемой инфляции, по данным ЦБ, составляет 17%, то для не имеющих сбережений она выглядит как 19%.
Помимо этого, существует угроза, что рост экономики резко замедлится в связи с исчерпанием фазы восстановления и резким ростом цен заимствований, а инфляционная волна еще будет сохранять инерцию или подогреваться дальнейшим ослаблением рубля. В этом случае экономике будет грозить стагфляция — рост цен на фоне стагнации выпуска.